美东时间周三盘后，全球存储芯片龙头美光科技将发布2026财年第三财季业绩，这份财报的重要性已远超寻常季度披露——在AI交易持续性疑虑骤然升温之际，它既是检验存储超级周期成色的试金石，也将在相当程度上左右全球科技股短期走势。
周二，美光股价单日重挫13%，费城半导体指数录得6月5日以来最大单日跌幅，导火索来自韩媒报道——美光主要竞争对手SK海力士正放缓第六代HBM4存储芯片的扩产节奏，将更多产能与研发资源转向通用型DRAM产品。这一消息瞬间引发市场对AI内存需求持续性的广泛疑虑，半导体股遭遇全球性抛售。
在此敏感节点，美光的业绩与指引将成为市场关键参照。华尔街预期美光本季多项数据将创历史纪录，调整后毛利率有望触及半导体行业罕见高位。嘉信理财首席交易与衍生品策略师Joe Mazzola表示，"若美光业绩令人失望，可能强化市场的瀑布式下跌动态；但若财报干净亮眼，则可能将买盘重新吸引回这一板块。"
期权市场已将财报发布后美光股价10%的双向波动定价在内，多空双方均剑拔弩张。周三盘前，美光股价回升约4.9%。
华尔街预期：多项指标或创历史纪录受全球AI基础设施投资浪潮驱动，华尔街普遍预期美光本季业绩将呈现爆炸式增长。根据彭博汇编的分析师预期均值，美光2026财年第三财季（截至5月31日）营收预计约359亿美元，同比增幅约285%，去年同期仅约93亿美元；调整后每股收益预计约20.83美元，相较去年同期的1.91美元增长近十倍。
调整后毛利率是市场最受关注的指标之一，因其直接反映美光的定价能力及库存周期所处阶段。华尔街普遍预计该数字将达到81%的历史高位，相当于成本加价率逾四倍。
前瞻指引的重要性或更甚于当季数据本身。分析师目前预计美光第四财季营收约425亿美元，每股收益约24.80美元。Visible Alpha科技、媒体与电信研究主管Melissa Otto表示：
"市场现在的观点是，美光等存储企业或许能够平滑以往的周期波动，且整体潜在市场规模比以往任何一个周期都更大、持续时间更长。市场将寻求对此的明确信号。"
三大核心看点：指引、毛利率与供需前景在高预期与高波动的交织下，市场将聚焦三大维度。
一是第四财季指引的超预期幅度。鉴于美光已连续多个季度大幅超越自身指引，单纯达标已不足以提振市场情绪。对于经历了周二抛售的投资者而言，超预期的幅度需足够显著，方能有效支撑市场对AI需求持续性的信心。
二是毛利率扩张动能。若第三财季毛利率实现81%这一历史高位，市场将进一步审视第四财季毛利率指引是否仍能维持乃至继续提升，以此判断存储芯片定价权是否仍在强化。
三是管理层对供需缺口前景的措辞。美光在上一财季财报电话会上曾表示，芯片短缺预计将持续至2026年底，中期内仅能满足核心客户约50%的需求。市场将逐字解读管理层此次措辞是否出现变化。Gabelli Funds研究分析师Ryuta Makino指出，美光的长期供应协议及订单积压的持续性，将是判断需求能否维系的重要信号。
Aptus Capital Advisors股票主管兼投资组合经理David Wagner提醒，"这里有一个极高的门槛。我们必须认识到，股价中已经定价了多少完美预期。"
暴跌背后：两重担忧交织引爆抛售美光此次财报面临的，是AI板块情绪急剧转变后的高度脆弱市场。今年迄今，美光股价累计涨幅已超过269%，成为标普500指数今年7.6%涨幅中贡献最大的单只个股——美光一家独占标普500今年涨幅的近五分之一，而涨幅前十大贡献股中有七只均与半导体相关。
市场的忧虑来自两个方向。其一是估值层面——经历如此大幅上涨后，AI高估值能否持续的疑问始终萦绕；其二是供应链层面——SK海力士放缓HBM4扩产的消息，触发了部分投资者对AI内存需求增速放缓的联想，两重压力叠加，引发了周二的集体抛售。
但历史数据同样令人警惕。彭博数据显示，过去六个财报季中，美光股价在业绩发布后次日下跌的次数多达五次。Freedom Capital Markets董事总经理兼科技研究主管Paul Meeks坦言，"我有一点担心。正如此前几个季度所见，几乎不论业绩和指引如何，股价事后都会下跌。"他同时指出，美光或许距离盈利峰值已不遥远，收入增速预计将在2027财年降至76%、2028财年进一步放缓至8%。
投行集体看多，多家机构大幅上调目标价周二的暴跌非但未令华尔街的看多立场动摇，反而激发了更强烈的公开表态。美国银行逆势将美光目标价从950美元大幅上调至1500美元，并预计2030年全球半导体潜在市场规模将扩大至2.7万亿美元（此前预期2.3万亿美元），内存与数据中心芯片为核心增长极。韦德布什将目标价从550美元上调至1300美元，Stifel与德意志银行均将目标价上调至1500美元。
据彭博数据，在覆盖美光的55位分析师中，50位给出买入评级，无一建议卖出。不过，股价的大幅上涨已令分析师目标价难以追赶——周二暴跌前，美光平均目标价为1153美元，隐含未来12个月约5%的下行空间。
相对偏低的估值是多头的另一个支撑点：美光目前股价约为预期盈利的不足10倍，而标普500约为20倍、纳斯达克100约为24倍。此外，美光于6月22日与AI企业Anthropic达成战略合作，签署多年期HBM与DRAM供应合同并战略入股，进一步巩固了其在AI存储领域的核心地位。
从更宏观的供需背景看，当前存储短缺格局仍有较强支撑。2024年，因深度下行周期的阴影，美光与SK海力士、三星电子均推迟了大规模产能扩张，导致重大新产能最早也要到约一年后方能投产，更多产能预计在2028至2029年陆续到位。Alphabet、微软、亚马逊和Meta四大超大规模云厂商2026年资本支出规划合计高达7250亿美元，并承诺明年将进一步加大投入。这场AI基建浪潮对存储的需求极为惊人——据报道，英伟达一台Vera Rubin AI服务器所需内存，相当于约14500台MacBook Neo的内存总量。
对于投资者而言，美光今夜这份财报，究竟是AI超级周期继续深化的确认信号，还是昭示拐点临近的预警，答案将在数小时内揭晓。
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